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金地集团(600383):并表项目减少影响收入,净利润稳增长,融资成本维持低位 ...

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发表于 2019-7-13 21:53 | 显示全部楼层 |阅读模式

  事件 2017 年,实现营业收入 37662 亿元,同比下降 3215%;实现归属于上市股东的净利润 6843 亿元,同比增长 861%; EPS152 元,同比增长857%; 2017 利润分配预案为每 10 股派发现金股利 530 元(含税)。  在股市中,有相当一部分投资者本身具有良好的盈利能力和风险控制能力,但受制于自身资金量较小,其操盘能力和盈利能力无法得到充分发挥。而解决这一问题最直接的方法就是扩大操作资金。股票投资平台就是为这部分具备丰富操盘经验及良好风险控制能力的投资者提供的放大其操作资金的业务。

  并表结算面积减少,毛利率提高,净利润稳定增长

  2017 年营业收入下降较多,主要是由于合作项目增加,并表结算面积减少使得结算收入减少,自 09 年以来土地储备的权益比例逐年下降,可并表项目减少,2017 年土储权益比例 512%,未来两年并表结算收入减少的趋势可能延续。另一方面,归母净利润同比增长 861%,主要是由于毛利率的提高,其中,房地产业务毛利率为 3396%,较上年同期增加 523 个百分点,而非并表项目销售额的快速增加反映在投资收益上,其中, 2017 年对联营企业和合营企业的投资收益同比增长 217%。

  拿地创历史新高,一二线土储占比超 80%

   2017 年共获取 94 宗土地,总合同投资额突破 1,000 亿元,为新增了约1,300 万平方米的总土地储备,创历史新高,按照 17 年 7667 万方的销售面积计算,拿地销售比为 170,力度加大。继续坚持合理布局,深耕一线城市及强二线城市,一线城市的权益投资额占比约 23%,二线城市的权益投资额占比约 64%,三四线城市的权益投资额占比约 13%, 同时, 在 2017 年新进入海口重庆成都济南惠州徐州 滁州 镇江等城市,为集团规模发展开拓了新的增长点。 截至报告期末,总土地储备约 3,770 万平方米,权益土地储备约 1,930 万平方米,已布局全国 41 个城市。

  融资渠道多元,融资成本维持低位,财务状况稳健

  2017 年完成 40 亿元债 305 亿元物业费 ABS 30 亿元超短期融资券 15亿元中期票据及 2 亿美元债券的发行。 2017 年末,债务融资余额为 55354 亿元,债务融资加权平均成本为 456%, 相比去年 452%略微提高,仍维持较低水平。资产负债率为 7213%,净负债率为 482%,相比去年有所增加,但仍处于行业较低水平,加杠杆空间较大,财务状况很稳健。

  投资建议

  按照最新收盘市值, 股息率为 477%,分红水平较高。我们认为土地储备及项目优质,财务状况稳健,在行业集中度提升的背景下获取优质土地及融资优势明显, 鉴于权益比例降低,并表结算面积可能减少而投资收益增加,我们将2018-19 年 EPS 由 193 和 242 元下调为 182 和 213 元,预计 2020 年 EPS 为 240元,对应 PE 为 61X 52X 46X,维持买入评级, 根据行业整体预期估值下行进行调整,对应 18 年 PE 调整到 9 倍, 6 个月目标价由 193 元下调至 164 元。

  风险提示 重点布局城市受到较为严厉的调控,销售不及预期(天风证券 陈天诚)
  
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