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光大保德信机智姐:追热点一定不可取吗?

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发表于 2020-8-1 08:51 | 显示全部楼层 |阅读模式
光大保德信机智姐:追热点一定不可取吗?

2013年,诺奖颁发给了耶鲁大学的罗伯特·希勒,但同时也发给了与他观点截然相反的芝加哥大学的尤金·法玛,前者是行为金融学代表人物,后者是市场有效性假说的提出者。那么资本市场到底是有效的还是无效的?

实际上,市场本身不是永远有效。市场总是存在噪音,存在套利的机会。市场有效性假说和行为金融学是二级市场的两大基础性理论。最早可以追溯到1936年凯恩斯的"空中楼阁理论",该理论认为投资者是非理性的,证券的价格取决于投资者共同的心理预期。换句话说,股价总是"我不要你觉得,也不要我觉得,而是要大家觉得"。非理性市场是投资可以"套利"的前提。

那么市场在何时有效?在何时无效呢?短期市场总是过度反应,而长期市场将价值回归。

德国投资大师科斯托拉尼用"遛狗理论"描述市场的有效性,"遛狗的时候,狗有时候跑到主人前面,有时候回到主人后面。整个过程,狗就这样反反复复。但最后,狗和主人同时抵达终点"。狗主人就是基本面,而这条狗就是股价反应,短期股价会过度反应基本面,但长期会理性地均值回归。

为什么机智姐还不是大师?因为机智姐在遛狗的时候,真的是在遛狗。理性不会缺席,但是理性可能会迟到。理性迟到的时候,就是"热点主题投资"的机会。那么如何通过热点主题投资赚钱?有一种典型的策略:最热主题投资,什么热门买什么。

热点主题投资就是找当前最热话题

从理论延伸到实操,有效市场对应价值投资,行为金融对应热点主题性投资,通俗来说就是"追热点"。追热点并非A股市场独有,远到17世纪荷兰"郁金香泡沫",近到20世纪90年代美国主题投资代表人物Kerschner预见互联网泡沫与崩盘,均是热点主题投资的应用。

其微观结构原因在于,市场具有"羊群效应",热点话题产生后,股票一旦开始上涨,跟随的资金如跟随的羊群,最终股价往往会上涨过头。

投资不应该有偏见,热点主题投资一样可以赚钱。极端例子,2015年的互联网金融泡沫今天已经破灭,但是很多标的在2015年也是10倍股,2015年"互联网+"就是最热门的话题。2019年,最大的话题是5G和自主可控,所以相关板块都有极大的超额收益。

热点主题投资不是概念炒作。2019年4月,投资者学习能力有点跟不上市场变化,昨天炒"数字孪生",今天炒"异构计算";上午炒"网络切片",下午炒"边缘计算"。炒到最后,公司站出来说自己没有"数字孪生",反而被质疑"不,你有,你不了解你自己"。

看着热闹,热闹又都是别人的,收益却难以兑现,到最后只贡献了一堆段子和一地鸡毛。实际上,这就是典型的概念炒作,缺乏政策和产业的支撑,而是纯资金驱动。

热点主题投资如何选赛道?

如何选赛马?

不是所有的主题都值得投资,也不是所有的主题都有上车机会。机智姐为了追热点,每晚7点准时蹲在电视前看新闻联播,看了这么多热点,还是不知道明天什么股票会涨。

雄安新区千年大计,但是相关股票在政策出来之后天天一字板,完全没有上车机会。进博会的外滩夜景美轮美奂,但二级市场却没有波澜。什么是值得投资的热点主题?

机智姐认为,优质热点主题应该具备以下特点:起点要高远、内容要鲜明、逻辑要简单、弹性要够大。

选中了赛道,还要选中赛马;找到热门的主题,还要筛选出弹性最大的标的。一般认为,和主题相关性最强的龙头弹性较大,并逐步向相关性其次的标的扩散。筹码结构上,大弹性标的普遍自由流通市值小,机构投资者占比低。

值得关注的是,最近历史受到该主题刺激涨幅最大的标的,当主题再次升温之时,曾经的龙头往往能成为领跑龙头股,原因是市场是有记忆的。每一个男生心中都住着一个沈佳宜,每一个投资者心中都有一只曾经帮他赚过钱的龙头股。

热点主题投资也要看基本面,

尤其需要关注政策/产业

政策驱动的主题需要关注政策强度和持续性。要做好热点主题投资,要么学机智姐看新闻联播,要么得多跟北京出租车司机唠嗑,关注政府文件,把握政策风向。其中,更重要的是,紧跟发改委,及时了解国家产业政策规划。

产业驱动的主题投资需要产业共振。产业变化永远是最核心的,为什么2018年不炒ETC,2019年ETC一飞冲天?产业变化节奏同样需要把握,为什么总是上半年炒自主可控,下半年总是熄火?前者是因为2019年ETC通过银行渠道大规模推广带动相关公司2019年业绩翻番;后者是因为自主可控上半年产业推进,下半年主要是项目验收。

热点主题投资需要很强的择时能力

为什么热点主题投资常常是别人吃肉,我们喝汤,甚至有时候喝汤都赶不上热乎的?原因是择时。流动性边际宽松,产业催化剂频出,市场风险偏好上行,往往是主题布局期。政策低于预期,业绩低于预期,行业竞争格局发生改变,龙头公司股价见顶等都是退出主题炒作的重要信号。

以政策信号为例,2013年至2015年,互联网金融作为最佳热点主题概念,A股公司纷纷出公告已有相关业务,股价也是一飞冲天。但是,2015年7月18日,中国人民银行等十部委联合推出《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,政策明显收紧,且定下基调"此前的发展不够健康",随后互金板块显著走弱。

总结:追热点需谨慎。长期价值投资很诱人,但并非没有门槛,中国巴菲特和中国拉菲一样盛产,但鲜有真正长期跑赢市场;热点主题投资看似简单,实际热点随时变化,还需要结合政策和产业分析,实际很难跟随。

因此,对于散户而言,无论是价值投资还是热点主题投资,都可能赚到钱,但也都有门槛,建议把资金交给专业的管理人,比如公募基金公司。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

相关资讯可以参考光大保德信官网。光大保德信基金管理有限公司(以下简称“光大保德信”)成立于2004年4月,总部设在上海,在北京和广州设有分公司,注册资本1.6亿元人民币。光大证券和美国保德信国际投资管理公司分别占有55%和45%的股份。

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